根据用户提供的 PDF 翻译全文。原文为股东会笔记，保留原文论述与编排。
来源信息
- 原题：Daily Journal Corp Annual Meeting Notes (Feb 6, 2013)。
- 会期：2013年2月6日。
- 发言人：查理·芒格、杰里·李（Jerry Lee）、李录、未署名发言者及提问股东；记录者：PDF未署名。
- 原始资料：会议记录 PDF（Worldly Partners 存档）。
- 版本说明：原文是会议笔记，非经发言人逐字审定的实录；不同发言人及记录者插注分别标明。
全文译文
第1页：每日期刊的三项业务
每日期刊公司年度股东大会笔记，2013年2月6日。
芒格：还有这座楼，当然，它建在我们清除旧建筑后的地块上。你们有蒂尔梅特大楼[原笔记“Tilmet Building”，拼写存疑]。它造价很便宜。你们可以四处看看，它用起来多么好。它是一座非常便宜的楼，有高天花板、良好的照明，等等。
首先，我们简短谈谈每日期刊的业务。当然，每日期刊实际上有两项业务。它是传统的……其实有三项。
第一，传统的为律师提供信息的报纸。
第二，刊登大量法律要求的公告的报纸，当然，这正是许多钱赚来的地方。
第三，当然是我们相对新的软件业务。这实际是一种风险投资，因为还没赚到有意义的大笔钱，而如今合并在一起的那两项业务，已经损失了相当一部分钱。
传统信息业务遭遇巨大逆风。很长时间里，这项业务从律师订阅中赚了很多钱，因为律师要得到比如加州上诉法院和加州联邦上诉法院近期判决的信息，除了拿起报纸随附的《每日上诉报告》，别无办法。
我们拥有律师必须得到的东西。旧技术之下，除了通过我们的报纸，他们无法及时得到。电子技术出现后，律师都接受了用电子媒体跟进法院信息的训练。
新毕业的律师，几乎除了敲电脑键盘，别的都不会。这不利于传统信息模式，我们的订阅量年复一年地萎缩。
公告业务当然是古老业务。旧技术下，法律希望人们有公开获得通知的方式，唯一办法就是印刷机，于是通过了所有这些法律。立法者没有迅速把旧的印刷方式，换成能用电脑访问的现代后油墨时代存储方式。
这保护了旧业务的收入。然后当然出现了止赎潮，收入如洪流。我不认为以前有过像我们刚经历的这样大的止赎高潮——就叫它高潮吧，对我们确实是高潮。
从未有过这样的事。而且还没结束，仍有相当多的住房价值低于贷款余额，等待处理。当然，公告是通过报纸发布。这就是传统业务。
第2页：报纸、第四权与技术革命
芒格：当然，我们从公告业务赚了多得离谱的钱，但我不把它视为愿意押注未来50年的业务。换句话说，它头上悬着达摩克利斯之剑。传统印刷业务带来一个很有意思的问题。
当然，美国几乎所有报纸都面临同样的技术变迁革命。通常结果，是业务受到巨大损害。对拥有一座城市或社区唯一日报的多数业主来说，这曾是完全垄断。他们拥有整个世界。傻瓜都能赚钱，一个稍有能力的人就能赚巨额钱。
伴随而来的副产品是，有着这种坚不可摧的经济力量，报纸控制者受雇用的记者的道德精神影响，总体表现相当好，不论共和党还是民主党。他们得到……第四权。他们帮助治理国家。
这是政府体系中实际运作的、完全独立的一部分，服务得很好，所以叫第四权。制定宪法的人，没有谁想过有意创造地方垄断，让我们拥有一个偶然兴起、具有巨大力量的独立政府分支。但这个偶然演化的体系，为这个国家服务得很好。
全国日报虽然有很大权力，总体却关心公共事务、诚实。当然，它正受到可怕威胁。失去这种建设性影响，国家会付出可怕代价。……并不是我们没有其他新闻业，但我认为我们在失去一些东西。
我们从未把你们拥有一部分的每日期刊，作为个人政治观点的喉舌。一方面，我们没有坚不可摧的垄断；另一方面，我们就是不想……读者很聪明，是法官和律师，一半属于一党，另一半属于另一党。我认为里克和我都不愿像上帝一样，对每个话题告诉别人我们怎么想，所以从未这样做。
我也认为这是最好的商业政策。我们一直希望报纸值得信任，我认为总体上它是。读它的法官和律师，不觉得我们有疯狂的个人议程。我们努力如实报道。这当然是最终正确的新闻道德。
人们如何应对技术革命，很有意思。许多庞大报业集团借了很多钱，再买更多报纸。他们喜欢垄断，也喜欢借钱多买。技术改变时，其中两家、三家、四家陷入绝境，基本上毁掉了股东全部普通股权益。许多地方都发生了。
第3页：公告报纸、偶然机会与软件投资
芒格：连《纽约时报》这样极强的公司，也为波士顿那份如今完全不赚钱、实际上可能在亏损的报纸，付了10亿美元，毁掉了巨额权益。
这个领域痛苦很多。我们这里买的，一直只是其他公告小报。每找到一家就买，偶尔也跨州，至少有一个例子。除了亚利桑那州，我们还在外州买过吗？
杰里·李：我们在丹佛买过一家。
芒格：对，好，那是两家。但我们买这些公告小报。它们略有增益，而且内含一项选择权：如果公告有一天大量涌来，可以说，这个机会是免费得到的。一般的房地产经营者致富时，方式就是如此。在某处业务里，他拥有一个实际没付钱的内含选择权；适当的时候，收获来了。我们就是这样。杰里特别善于处理所有这些小型独资企业，一对夫妻经营小报，一年赚6万美元。我们买了很多。
杰里·李：还有菲尼克斯。
芒格：还有菲尼克斯，那真是不可思议。我不知道那笔投资每年赚百分之多少，是数千。我认为是每年数千百分比的投资回报。我不知道我们得到多少赞誉，但至少……看看其他报业公司，要么盈利严重收缩，要么彻底破产。我们却……仍从公告赚钱，而且有所有这些有价证券，都是用公告高潮的收入买的。我们就像开殡仪馆的人，遇上了瘟疫。
你们可以笑，但确实如此。得克萨斯人有一句极好的话，说的是偶然发财、以为自己是天才的人：“下金雨那天，老查理正在田里吹大低音号。”这句话在一定程度上适用于我们。但在一定程度上，我们确实很用心，四处奔忙、争取这些小资产，明智经营、应付问题。我认为可以公正地说，我们没预料到后来那样的收获。
当然，你们许多人来，是因为你们是投资追星族，并不真是每日期刊股东。
你们上瘾了，对某种人生态度上瘾。这个群体不算大，但你们瘾很重。
总之，就是这么回事。软件业务则是另一回事。如果说“你们从来就不该买第一家”，我认为你们的论证正确。它看起来有点像先做个前期尝试，花几百万美元，也许取得一个位置，能特别接近律师想要的数据，等等。我们有各种小理论。当然，那些理论没有奏效，我们……
第4页：软件、总体规划与卡莱尔
芒格：不断被卷入完善软件系统，按小时付钱给其他人去制作。第一次尝试中，我们损失了你们相当多的钱。
现在仍在亏钱，我们只是加倍下注。我们买了另一家公司，按实际收入，它约为我们规模的5倍。但销售团队好得多，已安装使用的客户基础大得多，而且我们真的喜欢那些人。我们立刻就喜欢、信任他们。我不认为你会喜欢、信任现代软件业的每一个人。
事实上，最近有人把世界上一位领先软件巨头的名字和一句严重脏话一起公开搜索，说：“能找到同时命中的结果吗？”当然，双重命中多得难以相信。所以软件不是完美生意，不是容易的生意，也不是任何那类东西。
你们拥有旧信息业务——报纸——巅峰之后日渐缩小的残余，这一堆有价证券，以及这个很有意思、类似风险投资的软件尝试。
多数人买每日期刊，并不是想得到这种结果；但我们也没有一开始就打算创造这种结果。它就是发生了。这里有人生经验。我认为，多数人生最好的运作方式，是对遇到的机会和困难作出明智反应，结果怎样就怎样接受。
有些人以为总体规划能解决一切。但我发现，总体规划会获得自己的生命，人们因为以前已经作了那样的决定，就相信它，犯各种错误。
[托马斯·]卡莱尔非常聪明。他最喜欢的一句话是：人的任务，不是看清远处模糊的东西，而是做手边清楚的事。
编者注：实际引语是：“我们的主要事务，不是看清远处模糊的东西，而是做手边清楚的事。”
芒格：正是卡莱尔这句话，让威廉·奥斯勒爵士创建了医学院，也就是约翰斯·霍普金斯，后来成为改革世界所有医学院的典范。
他没有为约翰斯·霍普金斯制定总体规划，只是尽力对当时的机会和危险作出反应。你看，我们就得到世界领先的医学院。
顺便说，没有卡内基和洛克菲勒的钱，这不会发生。所以，昔日的强盗大亨在做慈善时，是慈善史上最有效的捐赠者之一。洛克菲勒的5000万美元，在两三年间，彻底改变了美国医学。
第5页：经营文化；为什么加倍下注
芒格：他们赶走了那些骗子，声称一颗药丸从癌症到阳痿什么都能治，却什么也治不了。他们赶走许多本应被赶走的人，促成现代教育和研究机构的建立。
约翰斯·霍普金斯体系的力量和卡莱尔的基本思想，提供了有意思的先例。以此为基础，我们尽管经历巨大逆风，仍有一定的适度繁荣。我认为，基本业务表明，卡莱尔也许一点没错。如果你们人生中有问题，这种开明的机会主义，以及问题一出现就坚定地尽快解决的愿望——杰里在这方面是天才。
杰里迅速修复问题，也迅速追赶机会。
这就是我们在每日期刊经历的事，我们觉得有意思。在投资的所有这些年，[J.P. “里克”]盖林和我，都没拿走一分钱。你们能看到，这就是极致的……怎么称呼？我们是吝啬鬼吗？我不认为。盖林像个王子。
我自己看起来也不太差。但我们确实愿意承受很多自我克制，确实希望那些几乎不认识、恰巧买了这只股票的人做得好。许多地方并非如此。
它们嘴上说，却不实际做。我不认为很多在通用汽车高管层工作、或当过董事的人，会因从世界上最强的公司出发，毁掉100%的普通股权益，而感到内疚。
我们不是那样。我们会觉得这是可怕损失，但不介意路上带你们经历一点地狱。只要你们保持信念，我们希望你们最后结果好。这就是文化，我不认为会改变。
总之，这就是每日期刊。杰里，你想对大家说什么吗？
杰里·李：不，我没什么。
芒格：好，现在开放提问。请。
提问者：为什么现在加倍下注？
芒格：非常好的问题。你可以说，如果我们更穷、更吝啬，就不会做。但我们敬佩刚买的那家公司的那些人，敬佩经营它的人。我们觉得，至少这是一次体面的赌博。我没有感觉自己在故意浪费钱，只是在赌一把；如果这是我世上最后的钱，可能就不会赌。我认为，这大概是我们该做的。我们雇了很多人，位于这个州，这会很有帮助。它有机会成为大收获，机会可能小，但存在。
有意思的是，对于你们这些资本主义学生而言，法律信息领域，包括电子信息，曾是双寡头。
第6页：法律信息竞争与评级机构
芒格：一家是里德·爱思唯尔，另一家是汤森路透。这是两家非常强的机构。
里德·爱思唯尔靠人类创造过的最伟大商业模式之一致富。
它们出版科学期刊，一分钱内容费都不付，因为人们想发表；审稿和编辑也一分钱不付，因为人们希望把审稿、编辑作为对科学的责任。
内容完全免费，它们出版期刊，每家图书馆、每位顶尖科学家都必须买。完全是一门暴利生意，每年提价15%。当然，随后它们可以收购所有其他刊物。你可以问：“我们为什么不从科学出版做起？”生活的偶然没有给我们那个机会。
但那里发生的是，双寡头突然有了新进入者：彭博。彭博价值数百亿美元，钱多得要淹死，又有自己的完全垄断，可用它随心所欲地争夺地盘。如果愿意，它可以很像亚马逊，靠蛮力从在位者那里拿地盘。
现在是三方竞赛，很有意思。你们是职业投资者，很难预测哪些舒服的双寡头，突然会变成煤气泄漏、竞争瘴气。事情就是会发生。谁会预测彭博冲进法律出版？它做了，在位者可不觉得有趣。美国竞争确实有这种不可预测性，会产生奇怪结果。
你提出这个问题，但我认为我们的机会足以证明投资合理。不过，如果这是世上最后一美元，我们不会做。我们不为此羞耻，很高兴做了。可能会赢，当然会努力。当然，我说“我们会努力”，意思是“他们会努力”。
还有其他问题吗？
提问者：您怎么看评级机构面临的法律挑战，最后会怎样？
芒格：非常有趣，也很切合时事。到现在，评级机构一直避免了判决带来的重大损失。它们的态度是，知道怎样销售保证证券偿付的担保，而它们并没卖担保，卖的是意见。它们说：你要担保，就得多付很多。我们给你的只是意见；只要我们相信自己的意见，没有故意骗你，你就不能索赔。
这大概是对法律的正确解释。但如果让陪审团看到它们那些令人难堪的电子邮件等等，代价可能很大，这是毫无疑问的。
第7页：评级机构、电子邮件与有所不为
芒格：两家评级机构都承认判断中有严重错误。当然，它们收取报酬来做这一切，毫无疑问助长了这些判断错误。
我个人不觉得它们有意识地说谎。我并不是说，在我们的机构中某个地方，不可能有一个人不喜欢自己公司的产品，但我不认为它们在有意识地这么做。
它们愚蠢，原因之一是有意识地选择了自己的利益。这是严重的法律麻烦。我只能告诉你，我不认为以前有人在这个领域付过大钱，但确实有令人难堪的电子邮件等东西。
一般而言，电子邮件对律师很有用。记录永久保留。你有一大群人，总有人会说些蠢话，你可以把那些蠢话拿到陪审团面前，也许能赚些钱，或胁迫别人付一大笔和解金。
这引出一个问题：年轻人是否应该在Facebook等等上，给自己做过或想过的最蠢的事留下永久书面记录，让它不朽？我认为疯狂。我很不愿读到自己15岁时说过的最蠢的话。对我们所有人都难堪，至少对我难堪。
我不喜欢世界在这方面的演化。我确实认为评级机构判断极差。我认为发行债券的人很聪明，比评级机构的人聪明得多。
当然，他们付了巨大的代价。有些破产了，有些付了数百万又数百万的和解金，声誉受损，等等。
繁荣中发生的是：糟糕信贷和营销说辞，被包装成糟糕证券，由相信数学公式而不相信常识的笨蛋错误评级。这不好看。人们付了可怕代价，国家也付了可怕代价。我无法预测诉讼中会发生什么。
我能说一件事：如果评级机构少赚些钱，更仔细、更彻底，它们会好得多。因此，我们任何人需要作决策时，因为钱有点受污染、太接近受污染、或太接近投机游戏，而放弃赚钱，是很好的事。索尔·普赖斯[Price Club创办人]常说，商业成功来自决定哪些业务可以明智地不要。
他有一张不想要的业务清单。不想要的包括：开空头支票的人、偷东西的人、买得不多却堵住停车场的人。他精心发明一套把这些人挡在外面的制度……
第8页：个人标准、成瘾与投资变化
芒格：通过决定不要什么会更好、并避开它，而取得成功。这是很好的思维方式，却不常见。不是完全明显吗？它对坐在主席台上的人帮助极大。但多数人没受过这种训练，只要是更多业务，他们就想要。
只要决定“我不要那项业务”，就能得到大量金钱、幸福和更好的服务。我们在所罗门做经纪人时，沃伦常说：“我在等一张我们拒绝的业务清单，理由是它虽合法，却低于我们的道德标准。”人们太好竞争，所有能盈利的事都想做，而我们需要超出这一点。我想，他为了赚钱，会把行为做到只比足以让他坐牢的程度好一点。
你应该有远高于刑法要求的个人标准。为什么让刑法决定你的行为？那很疯狂。谁会在婚姻、合伙或别的关系里这样做？为什么在一般交易中要这样？
我认为这场乱局……当然，让人泄气的是，许多最坏的作恶者没有多少羞耻感，正尽力恢复旧行为。
事实是，一旦你在电话里喊“我要x和y”，3天后就多了500万，一旦发生过，人们就会成为无可救药的瘾君子，失去方向。你可以说，我们不应允许一个能发生这种事的制度。
看看那些沉迷扑克的人，包括网上和赌场扑克。庞大人群每周50、60小时在桌边苦熬；当然，有人从中抽取庄家利润，非常精明的人从不那么精明的人手里拿钱。这真符合公众利益吗？我不认为。
即使允许这种娱乐扑克符合利益，把公共证券市场变成一座极有效的赌场，让那些想得像扑克瘾君子、行为也像扑克瘾君子的人参与——如果我掌管世界，会让很多人退出经营，包括这间屋里几个。换句话说，我不认为你一定希望有一大群人在软件中，仅凭比别人稍聪明就致富。
提问者：如果不介意，我有两个问题。2000到2008年，每日期刊似乎把几乎全部利润再投资于美国中期国债和短期国库券。在过去两年、2009年2月之后，每日期刊把超过3000万美元投到3家公司的普通股。能谈谈过去几年的投资环境与2000到2008年有什么不同吗？
芒格：当我们在做困难的事，比如主要业务下降时，往往希望储备额外的力量。后来我们有那么多额外的钱……
第9页：事实变化与通用汽车
芒格：有价证券的机会变得更加极端，所以事实变了，我们的看法也变了。
凯恩斯常说：“事实改变时，你会改变看法吗？”
编者注：凯恩斯实际引语为：“事实改变时，我就改变主意。您会怎么做，先生？”
芒格：当然会。这就是我们做的。处境不同、机会不同，所以行为不同。你会怎么做？
提问者：这是否反映投资环境，还是纯粹……
芒格：是的，当然，那也是一部分原因。某些证券的买入价格低得荒唐。事实上，有些事大约40年才发生一次。谁会把钱一直放着，等这种机会？第一，它可能来了又走，你也没认出来；第二，你等待的40年里做什么？
所以，我不认为你们应因已发生的事而特别受鼓舞。这不表明90多岁的人突然会不断创造一股重复性现金流，只意味着由于种种原因，我们表现相当明智，对机会作出了相当聪明的反应。别人没有做。
通用汽车在好年份赚的利润，本来可以很多年每年买一家大公司。一年买礼来，下一年买默克，再买联合技术。通用汽车可以拥有世界。但它给股东宣布的，却是一个大零蛋。它把普通股权益降到零，还会说全是别人的错：环境坏了，工会强大了，那些该死的亚洲人、欧洲人太有竞争力。
真相是，繁荣本身使它们弱了。经销商落到继承人手里，销售部门高管四处和继承人喝马提尼，没有充分注意汽车缺陷。一件事接着一件事，到最后，股东权益归零。
那是一家巅峰时世界上最值得敬佩的公司之一。看看凯特林老板早年发明的东西。[查尔斯·凯特林，1920至1947年担任通用汽车研究负责人。]凯特林是美国历史上最有用的公民之一。
汽车自启动装置是美妙的东西。旧办法下，你经常弄断胳膊。你摇曲柄，它会反向转回来，把胳膊打断。我宁愿按按钮，不愿胳膊断，也不用在雨夹雪和大雪中去摇曲柄。
凯特林做了许多这类发明。通用汽车早期确实对文明作出一些巨大贡献，现在仍在贡献，但竞争太激烈。
第10页：困难行业与收购的诱惑
芒格：我该给你们讲个故事，因为你们是故事追星族。我最近和一个不能说名字的人谈过，他的公司曾是美国伟大的成长股之一。
那里有一大群博士，掌握非常困难的学科，有专利、技术、专门知识，诸如此类，还有难以替代的工厂。它们做的东西，在许多不同类别里都很难制造。
但业务利润，客气说，很平庸。不是它经营得那么糟，而是每个人都学会制造这些困难的东西，尝试制造的人太多，情况就变得很糟。然后你是那里的首席执行官，看到事情变难。你的职责、养成的自我形象，是一个懂得解决问题的人。头脑里从没有“这太难，修不好”的类别，这真蠢。你可以识别出各种太难以至修不好的事。
但若不识别，就容易被某种叙事骗到：也许行业中有家公司制造一种非常复杂、别人无法匹敌的东西。你说：“我买它，就解决了问题。”但友好的投资银行家和管理顾问，要你按30倍市盈率、12倍账面价值买。当然，这个价格解决不了问题。你仍然买，毕竟有顾问，而且它带来希望。
许多人这样买东西，就像以前有胰腺癌的人去墨西哥吃杏核。他们想要能提供希望的东西，于是相信杏核。许多美国企业在友好的投资银行家和其他顾问帮助下，想相信在这种可怕、困难的生意里，有一个简单解法：只需听海妖之歌，写支票。当然，通常没用。
美国企业的普通收购，对股东不起作用。也就是说，平均来看，全部收购合在一起，是不利于股东的。只有偶尔某些有效，而且很有效。有意思的是，伯克希尔平均效果相当好。
区别是什么？为什么伯克希尔按整个公司的价格买企业，平均结果那么好，而美国一般经验是收购效果不那么好？
原因很多。部分原因是，人们喜欢在自己的领域购买，比如报纸这样的繁荣领域。他们不断以更高、更高价格买，鼓励所有人都想买同样东西，于是陷入非常糟、不利股东的连锁循环。
在其他地方，你又想相信，有简单的方法能靠买东西摆脱麻烦。为什么花钱摆脱麻烦应该容易？你得一点胰腺癌，就能花钱摆脱麻烦吗？
第11页：伯克希尔收购、软件激励与智慧
芒格：我不认为。有各种事不是花钱能摆脱的，你必须适应。伯克希尔一部分秘密，是比多数人少把无穷财富倒进输局，不去相信我们会赢，而且很快赢。
伯克希尔在那群上瘾的追随者中，长期形成这种有帮助的声誉，花了很久。拥有它很有用，非常有用。第二，我认为伯克希尔有这些大保险公司，是一种福气。它有两件事可做：买公司，或由保险公司买证券。任何时候都有两个合理选项，而不是一个，难道不会投资得更好吗？不是很有道理吗？这是另一个原因。
我不明白为什么伯克希尔没被更多模仿，除了我想，人们看着它，再看自己的传统文化，58岁掌权，63岁离开，看不到从自己那里走到我们这里的办法。
如果你是杜邦首席执行官，怎样把杜邦变成伯克希尔·哈撒韦？它让人上瘾。我有权放弃这个问题，连想都不想。总之，我确实觉得它奇特。这种收购业务，一般是难做的游戏。
提问者：我还有第二个问题。您提到对收购New Dawn加倍下注。2012年，公司又给管理激励加了补充条款，Sustain若出售或首次公开发行，管理层应得到报酬。我好奇，我们是否该考虑，Sustain作为独立业务，对另一位所有者的价值，是否可能超过目前财务数字所暗示的？
芒格：当然，Sustain最终可能……Sustain和New Dawn，我当然已完全信服新产品。我认为若成功，它会对其他人有价值。
现在它不像普通软件。像甲骨文和微软那样的人，从来不想卷入这种混合业务，太可怕。招标要求、顾问、官僚程序，痛苦的平方、立方。他们喜欢轻松的钱，而且他们也对。
我们总体上选择了这件苦修衣，有痛苦，也困难，但具有挑战。最终若成功，会在服务、效率等方面带来很多好处。我们采用不寻常的激励计划，因为软件业每个人都期待一点胡萝卜，所以实际上只是在顺应这个领域的风。这就是解释。
提问者：作为另一个上瘾者，我想先评论再提问。为什么这么多人聚集，听一个90岁的人说话？这让我想起知识和智慧的区别。我们来是为智慧。知识是知道番茄是水果，智慧是知道不把它放进水果沙拉。
芒格：我认为这里有一些道理。
第12页：政府与制度
提问者：所以，我们听到自由派评论的，是管理风格的范式转变，以及管理目标应该……我希望您把它用于政府，因为我觉得，还有一只屋里的大象没听到谈及，就是我们都关心领导层……及其决策后果。
芒格：当然，看看全世界政府的历史，那是相当悲惨的故事。想想多少年疯狂的国王、疯狂的神权者、宗教裁判所、民粹暴民。想象法国暴民把世界最伟大的化学家拉瓦锡的头砍掉。[安托万-洛朗·德·拉瓦锡，现代化学之父。]
看政府历史，就看到大量疯狂。想想毛因为某种愚蠢农业观念，让2000万或3000万人死去。可怕的事很多……想想整个苏联发展到提供完美的工作保障，每个人有工作。他们这样形容：“他们假装付工资，我们假装工作。”尽管那些办法对其他所有人有效，苏联[不想采用]。
整个政府史一直很差。当然，我们的建国者知道，民主里埋着危险。富兰克林在《穷理查年鉴》中说：“共和国公民学会通过投票拿钱时，共和国的末日就近了。”
没那么近，但知道可以投票给自己拿钱，是非常危险的。除非每个人都向生产力和成功努力，否则有什么安全可言？只是联合起来投票给自己拿钱，很危险。做到希腊文化那样过头：第一，每个人都试图投票给自己拿钱，而不是做其他事；第二，于是不再缴税或做其他事。你谈的就是一个极其失常的社会。
它没苏联那么失常。毕竟，希腊牧羊人照料羊群，大概效率很好。苏联除了高层次科学，什么都没效率。把一群高智商的人聚起来，给习题集，在古拉格也能和别处做得一样好。
除此之外，唉……我解决不了政府问题。有很多好的东西，政府中也有。我认为过分关注糟糕的东西，大概是错误；但许多发生的事，确实让很多聪明人有点泄气。
但你也不会喜欢过去的政治人物。修横贯大陆铁路时，国会收亨廷顿、斯坦福这样的人给的现金贿赂。铁路建成了，但过程不好看。
第13页：政府续；软件变化与管理激励
芒格：人们很早就在欺骗政府。南北战争充满卖给士兵的劣质产品，我想不出多少更无情的事。记得那个把所有抗癌药稀释、以多赚钱的本地药剂师吗？想象这样做。南北战争时，体面的制造商经常做这种事，骗政府军队。
人类历史有很多不愉快的事，很多奇特的政府……回到政府更简单、更诚实的时候，85%的人在农场上做累断腰的劳动，永远不能离开农场，不能离开农场，不能读什么，不能看体育赛事。我宁愿有一点罪恶，也不愿在农场做粗重劳动。
总之，我解决不了你的问题。你担心是对的。但如果四下看看，会发现一个又一个极好的政府和各种机构的例子，既有私人公司，也有公共机构。我很佩服密歇根大学的经营方式。在一个长期只有经济挤压的州，这是一副难打的牌。那所大学不断上升，更受喜爱、更受尊重、服务更好。四下看看，会发现人类政府中很多好的，也有坏的。
提问者：公司今天与昨天做的有什么不同，可以反映在挑选正确的软件上？
芒格：我们买了New Dawn，它的销售文化比我们好得多，安装用户基础更大，而且我们喜欢那些人。这很不同。
提问者：这是独有的吗？
芒格：意思是我们稳赢吗？答案是不。很有可能赢吗？答案是是。但确实很不同。请？
提问者：如果您设计一份委托投票说明，想用几个简单的长期指标激励管理层，会考虑什么？
芒格：如果你想谈这个对你而言很有意思的话题……你触碰了一根真正的神经。当然，发生的是，机构资金管理在那些我受不了的顾问帮助下，已经上瘾了。
每个人都想追逐指数，有50种不同指数，但人人都在与某个指数赛跑。每月报表显示当月相对于指数的表现。决定是否买股票的股东是机构资金管理者，他们担心落后于别人，失去资产及与资产相关的费用。
这是失常、愚蠢的制度，每过一天，都变得更强。这是严重问题。
第14页：治理、收购与市场高点
芒格：我不认为小小的治理改变能修复这么糟的事。所有参与者都锁在可怕制度里，做不了多少。他们必须在那里生活，有妻子、孩子、按揭，必须生活在自己所处的制度里。
这不好看。从中获利的人，喜欢它现有的样子。它确实产生更多行动、经纪佣金等等，更多费用、更多不同投资工具。
这就像癌症病人的杏核，或在基本业务失败后、想靠收购致富的人。如果不起作用，就有新投资工具、新技术。一群吹笛人一直卖新东西，让每个人试。
这是疯狂、失常的制度。更好的世界里，不会有这么多短期赚钱的激励。让每个人都试图比别人更早想出，下一种被买、下一种流行的东西是什么，是极其失常的制度。
整个该死的制度有根本缺陷，人们又有这些扭曲动机，我不认为靠修改委托投票规则，就能大幅改善治理。
我看这些投票，每个人、所有机构，都跟着ISS[机构股东服务公司]投票。它们有公式，而这些公式支持收购。如果你是资金管理者，一年组合中有4宗收购，这可能就是被解雇与不被解雇的差别。
所以，机构喜欢收购。但我不确定，我们希望美国的一切都被卡尔·伊坎收购。
那会是国家的好结果吗？我不认为。
我认为，正确治理这个话题很重要。但我会说，薪酬制度疯狂，机构资金管理制度疯狂，奖赏制度许多时候很不公平。人们投票给自己拿不该得到的钱。
这不是好制度，我不认为有容易的修复。倒有一个容易的修复，但它不容易经投票通过。
提问者：市场达到五年新高，您怎么看……
芒格：市场长期下跌后上涨，我不震惊，尤其长期利率几乎为零。我不惊讶。这是把一大批证券和其他东西记入账上的原因之一。[原笔记用词为“journalize”。]这不表示投资者到了无比舒服的好日子，可能只是普通股比长期债券更值得押注。但它不保证所有普通股投资者都得到美妙结果。
第15页：少数投资想法与零交易
芒格：认为每个人都会从投资得到美妙结果，本质上疯狂。没人认为，每个人打扑克都会得到美妙结果。
最后，国家财富基于国家生产力，而生产力的增长只有那么快。当然，如果付钱给越来越多不工作的人，很难看出这怎样提高国家生产力。
提问者：您谈到现代机构资金管理。与您1960年代末的做法相比，制度有什么不同？当时的心态与做生意方式怎样？
芒格：我们避开了某些错觉。别人认为，雇非常聪明、努力学习专业、通过考试拿到各种资格的人，再按专业组织。一个研究化工，一个研究汽车，一个研究这个那个。于是，100个不同领域有100位专家，全都高智商、非常努力，用这套美妙系统投资大公司普通股，就能相对于别人取得优势。
这个想法只有一个问题：不奏效。竞争太强，太多人做同样的事。我们有不同想法，一直认为好投资想法通常很难得到，努力工作，也许能得到几个。
我们从不认为，只凭雇聪明人，就能善于理解5000种证券，甚至100种。我的想法只是，也许能相当频繁地找到几个，满足一生需求。我们有耐心，等候，偶尔作几个投资决定。
猜猜去年我的个人账户有多少证券交易。
零。
我们不正常。
你能想象以零交易经营投资管理业务吗？总之，我们确有不同，几个不错的地方。芒格一家拥有什么？伯克希尔，好市多，以及交给一个仿佛年轻版再生查理·芒格的人管理的一批亚洲证券。[记录者推测是在说李录。]我还需要更多分散吗？但如果去你所在地区的普通学校，问：“这适合做投资决策吗？”他们会说，作这个决定的人疯了，不是聪明投资的方法。我想，我只能把钱全部还回去，我做法不对。
但这就是对的，错的是别人。如果想致富，你需要几个不错的想法，真正知道自己在做什么，然后必须……
第16页：勇气、耐心与多元零售
芒格：有勇气坚持，承受起伏。不复杂，很老派。我不已经描述了[鲁德亚德·]吉卜林的《如果》吗？“如果你能保持冷静，而周围所有人都失去冷静”，等等；如果这样做，“你就成为真正的人，我的儿子”。我认为《如果》是伟大的诗，即使作者因为还说过“女人只是女人，但好雪茄才是烟”，惹恼了世界各地的英语系。他政治上不正确，但他对。所以，我说仍然有效的是《如果》。
提问者：简短追问一下……
芒格：很老派。商学院怎么教？它们教反向轮动、行业轮动，天知道究竟教什么。我从不注意，一点也不。
提问者：您谈到耐心和长期无聊。
芒格：对。
提问者：当年在太平洋海岸证券交易所，您每天的流程是什么样？
芒格：我们有专营交易员，但别人做，我不作那些决定。那只是赚一点钱的苦活，做市。当时，我们是机会主义者，需要几件事。有好想法，就下很重的注。有时，我们实际上会信任一个人。
我进入多元零售那笔交易，是沃伦和我做过最蠢的事之一。我们两人按本·格雷厄姆风格，以低于公司清算价值的价格，买入巴尔的摩4家百货商店。一半资金来自当地银行贷款。我记得自己的份额：10%，60万美元。
文件墨迹刚干，我们就明白竞争多可怕，经营百货需要多少资本，我们又没比其他商店好多少、不同多少，百货也许没有世界上最好的未来。至少，我们还有常识，迅速改变想法，设法退出，在投入的600万美元中损失几十万美元。
但在过程中，其他机会来了。我们借的600万美元没有限制性条款。随后发生巨大恐慌。我们就用所有这些资本，包括“借来的契约”[原笔记写作borrowed covenant，按其措辞保留]，购买那些价格低得荒唐的证券，包括某些我们自己的证券。所以，若追溯那次失败、愚蠢投资的后续，它成了价值许多十亿美元的伯克希尔股票，几乎让你无法相信。
某种程度上，需要奔忙，需要改变想法的能力。至少，我选过自己的伙伴。我以为有位伙伴认为能修复这家百货商店。沃伦从没这样想过一秒，一认识到陷入什么处境，我们都想退出，那是正确的解法。
第17页：学习失败与错过机会；比亚迪问题
芒格：所有这些都是给你们的经验，但真正有效的，是这种老派东西。我不是说它可以创造一个“金钱分钟”[原笔记Money Minute，含义未明]，除非你有像莫尼什[帕伯莱]那样的一个，连最后一个逗号都复制伯克希尔·哈撒韦体系。
顺便说，他富有又快乐，看看他。
他复制了好体系。有多少人做？像莫尼什的人没那么多。体系仍有效，甚至能用它创造资金管理业务。前排就有一个人证明可以做。
提问者：您能举一个投资决策的例子吗……
芒格：我不想重讲旧投资决策，但会重讲失败，因为我相信让自己直面失败。其中一些写在《穷查理宝典》。这是我做过最愚蠢的投资决定之一。结束[芒格投资合伙企业]后，我算富裕，但还不是自己真正想成为的那种人。我钱够多，不必真正工作，却没多到能随心所欲做任何事。
一个人打电话，向我卖300股贝尔里奇石油[原笔记Bell Rich Oil]。我有现金，就说：“当然，我接下这笔。”
价格也许只有其他石油公司的五分之一。它们拥有油田，我就买了。他又打回来，说：“还有1500股。”我手边没钱，必须卖些东西。我想了想，说：“留10分钟，我再打给你。”想了10分钟，打回去，却没买。一年半以内，贝尔里奇石油以大约我本来要付价格的35倍卖掉。
如果作另一个决定，到今天我坐在这里，芒格一家的财富会多出远超10亿美元。算上机会成本，那真是蠢决定。没有风险，我可以借钱。借钱买贝尔里奇石油没有丝毫[原句在此未补出名词]。最差结果也是赚一点退出。真蠢。
一生不会有那么多大机会。生活终于给了我一个，我却搞砸。我讲这故事，是说你与我没不同。你不会有那么多真正好机会，别搞砸。那种清楚可辨、几乎没有下行风险、上行空间巨大的机会，不常见。
真正稳赢时，别太胆怯。带一点勇气面对人生。南方过去常用一个词，现在除了我，没听见别人再用，就是“gumption”，进取的胆识。我会说，你需要智力加胆识。
记录者：股东提出关于比亚迪的问题。
芒格：比亚迪，李录站在后面。李录，上来。这就是把我带进比亚迪的人。
第18页：李录谈比亚迪
李录：您想让我说什么？
芒格：如实说。你当时为什么买比亚迪？
李录：这确实是一群才干极不寻常的人，能管理、解决问题，我没见过任何其他团队这样。像所有有才干的人，他们有起伏。但比亚迪创立的最初15年，连续15年不间断，以每年约75%复合增长。最初15年，几乎每年翻倍，资本却非常少。起初也许有30万美元，原笔记接着写“and these money twice”[“这些钱，两次”，未进一步交代其含义]；到收入数十亿美元时，总共只有几亿美元。
当然，增长一路伴随各种问题。你们中有些跟踪股票的人，在过去几年见过。而像一贯一样，他们照事情本来的样子处理。
他们把头埋进沙里，[原笔记如此表述]逐个解决问题，缓慢但坚定。3年之后，解决了大多数问题，现在又站稳，而且强大。
他们掌握技术的速度，真正前所未有。我从没见过。比如，2003年进入汽车业，2005年生产第一辆车，那不过7年前。
芒格：而且几乎没用资本。
李录：很少资本。
芒格：还违背了我们的反对。[笑声。]
李录：他们与所有人竞争。中国汽车市场和世界任何市场一样开放，比美国更好。整个地球每一家汽车制造商都在那里竞争。它们资本雄厚得多，历史更久，品牌知名，技术更好。但这家小公司真的站稳了，现在大概每年卖50万辆汽车。更重要的是，他们掌握传统汽车最先进的技术，同时真正开拓新型汽车、电动车的所有技术诀窍。
几年后，比亚迪所有汽车很可能不是混合动力，就是“铂金混合动力”[原笔记platinum hybrid，按原词译出]，或电动车，同时配备传统内燃机最先进的技术，也带来可期的效率。
这不是普通的成就。我在这个领域的任何其他团队中，都找不到。
芒格：韩国人做了同样的事。
第19页：比亚迪的人员与公共交通
李录：韩国人主要是在传统汽车领域，以追赶传统汽车的方式做。但某种意义上，没有开拓指向新方向的新技术。基本是赶上别人，在某些方面超过，却没开一条新路。比亚迪还有一整批其他推进的领域，前景可信。这就是我们都相当热情的真正原因。
芒格：这些人非常不寻常。这是一个“雉鸡”的儿子[原笔记写作pheasant，字面如此，未按猜测订正]，在一位兄弟帮助下，读完工程学校，年轻时取得工程博士，是非常有才干的人。当然，他们正在招聘年轻、有才干的中国工程师，一次数千人。比亚迪现在多少员工？
李录：大约18万人。
未署名发言者（原笔记“Man 4”）：他们是年轻中国人。我不想与18万年轻中国人竞争，宁愿和他们一起押注。总之，我想，你有个问题？你会直接听到最知情者的回答。
提问者：我想知道电动车何时可能到美国，能展开讲讲吗？
李录：他们基本选择集中力量，我认为正确，把汽车工作的重点放到公共交通。交通大概对污染排放贡献最大，而且能够真正利用电池数据，因为车辆一直在路上。就我所知，此时他们的电池在道路上运行的小时数，大概最长，累计可能数千万小时。因此，运行越久，如果电池能长时间使用——当然，在路上跑了3000万英里，已经证明这一点。
行驶越久，电动车的经济性越好、越优越。至少在中国，电与汽油的差异是便宜约80%。这里也如此，而欧洲因为汽油有附加税，经济性更好。
运行中节省的80%是什么？在路上越久，节省越多。事实上，用作公共交通、出租车、电动公交车，考虑电池预期寿命，仅几年内的节省，本身就能买好几辆车。
至少公司相信，电池寿命会超过汽车本身。如果如此，就能产生多次……在寿命内，节省本身足以支付好几辆车。所以，国家开发银行最近承诺约300亿元人民币贷款，融资一项方案，让人们真能零首付买车，没有首付，只用相当于汽油费用的金额偿还全部贷款。
第20页：比亚迪的机会；罗宾逊故事
李录：他们计算，最后仍能盈利，而且利润很大。如果成功，确实会为公共交通电气化开创一种新商业模式。
看看北京和中国其他城市的空气质量，全球污染最严重的10座城市，中国有7座。公共交通大约贡献三分之一排放。用比亚迪使公共交通电气化，已经证明：第一，可做；第二，有利可图；第三，确实好，提供巨大社会效益。
这是他们正确推进的方向，不只是美国，不只是中国，而是整个欧洲、整个南北美洲。此时，全世界主要首都有数十项试验进行。
芒格：是，但讲讲北京，很有意思。北京的空气污染也许世界最差，人们因污染死亡。当然，是巨大都市区。但北京购买比亚迪电动出租车和公交车的净数量是零。
我们喜欢这一点，因为还留下许多事可做。当然，中国地方政府自主权很大，它们偏袒那些在北京制造传统汽车、提供就业的人。
但如果越来越多人死亡，会永远持续吗？
我们的押注是，无论如何，中国污染严重的城市会有更多电动交通和公共车辆。比亚迪比别人更擅长，可能有相当大的市场。某些污染严重的大城市，中国人不少。
这很像每日期刊，是你实际没有付钱的上行机会。我们买那些公告小报，得到没付钱的上行机会。我们就在做这个。不过，这大概比你问比亚迪时预料的多。你已经听到美国那个大概比任何人都更懂比亚迪的人，讲你想知道的事。
记录者说明：[这里漏记了一段……]
芒格：这让我很想起初来加州时认识的一个人，名叫B.B.罗宾逊。在1920年代末的联合炒股操作中，他非常年轻。他从大崩盘的废墟中挣脱，带着大约1000万或1100万美元现金到加州，一生大量饮酒，追逐年轻电影明星。那时，银行很认真看待客户类型。主要银行家请他吃午饭，说：“我们非常担心你这些喝酒、追电影明星之类的事。”罗宾逊直视银行家，说：“如果我是你，就不会担心。我的市政债券不喝酒。”
第21页：胆识、保守与风险
芒格：某种意义上，每日期刊像罗宾逊。我们可能有过一点风险投资式投资的活跃，但也可能成功；不成功，仍有大量不喝酒的市政债券。
我们有资产。即使失败，也不会在世上孤立无援、没有资源。请？
提问者：查理，您提到胆识，也要有勇气利用机会。能再帮我们理解一点，怎样平衡两者吗？从那个例子，显然应该积极，但伯克希尔又一直比别人审慎、谨慎得多。
芒格：是，这是有意思的例子。当然，如果我们的行为像鲁珀特·默多克或其他人，把能得到的信贷一路全部用尽，伯克希尔现在就拥有世界了。
我们取得如今的成就，是在双手反绑身后的情况下做到的。当然，原因是有受托责任的基因。我们知道那些人的面孔。我们在沃伦年轻时信任他，在我年轻时信任我，等等。〔译注：原笔记此处写“We trusted”，主语衔接不清，按原件保留人称。〕许多时候，这是他们一生的主要资产。我们没有兴趣冒一个相当大的风险，把许多非常体面的人送回“起点”，仅为了自己入土时净资产多一个零，而到时反正也回不来了。
我们就是不做。我们不在资本世界中，以进攻扩张来追求最大化。但我做的那件事没有风险。
存在真实风险。上次危机中，我们不知道整个该死的世界是否会注定陷入某种严重崩溃。伯克希尔没有拿可用资源大举买入，而是在确保无论条件多糟，都能挺过去。
伯克希尔以保守方式面对世界。如果你想要真正的进攻性，它并不那么激进地出牌。稳赢时会。但若有真实风险，即使概率有利，也不会玩得太猛。就是如此。
我要告诉你的是：几乎稳赢，或是一场你轻松承担得起、概率极有利而你又明确知道的赌博时，别胆怯。盖林从来不需要这个建议，他从不胆怯。
提问者：贝尔里奇石油上涨35倍，那真……我想，自己会很后悔，甚至被击垮。怎样从那样的事恢复？错失大机会？
芒格：是。
提问者：怎样恢复？怎样最终不一直想着它？
第22页：失败与伯克希尔的报纸投资
芒格：知道吉卜林说什么吗？一视同仁地对待那两个冒牌货：成功与失败。当然，在作正确决定时，也会有失败。没人命中率百分之百。我认为回顾过去的愚蠢很重要，这样不太可能重犯。但我不为它咬牙切齿、痛苦、忍受。我认为失败和作坏决定完全正常。人生悲剧是太胆怯，不够努力出手，以至于不曾遇到挫折。
提问者：您评论了报业和其他印刷媒体的挑战。能谈谈伯克希尔最近对报业的投资吗？
芒格：当然，很高兴。经济上拿到最好一手牌的报纸，是真被社区接受、融入社区经纬的报纸，比如小镇报纸。它们下降较慢，证明比大城市日报更好的投资。大城市日报面对在城市中运输沉重材料的昂贵困难，等等。
伯克希尔大体买的是这些：根深蒂固的小型地方报纸。我们努力买，不介意下降中的东西。毕竟，任何买油田的人，买的都是预期最终下降至零的东西，只是希望赚够钱，补偿投入资金。
对多数小报，我们就是这种感觉。认为最差也很可能拿回本金，获得适度回报。我们买的东西之所以能买，是因为其他人就是……觉得是不好的投资，不吸引他们。但我们喜欢报纸。
谁知道呢？它们历史如此美好，对文明的贡献如此好。我认为，如果在很不可能受到重大伤害的基础上买……我们有管理大量高素质人员的体系，就是人的世界。注意一下，我们买的企业中那些人很体面，会留下，所以我们很高兴买报纸。
但不是说报纸有极好、高增长的未来。当然，它们是一个现实教训：巨大的技术发展若不利于你，杠杆有多危险。替代技术出现时，毁掉的资本价值让你无法相信。
连《纽约时报》，你在机场若还没花4、5美元，很快也会，前景也相当平淡。我认为在可见的未来，它会继续赚相当好的钱，但不会飞奔上天或那类结果。像《纽约时报》这种细分位置很少，人们愿意在机场花4、5美元买它。
我认为，报纸作为经济实体，前景比过去差得多。相信我，伯克希尔买这些东西，不是期待大发横财。我不认为……
第23页：组合管理与中国制造竞争
芒格：会有什么止赎高潮，突然给伯克希尔所有报纸带来一大堆好钱。这是体面的投资，也是负责任的行为。我们钱很多，借款成本为零。我不认为我们的报纸购买，对你们有什么有用的东西。
提问者：关于每日期刊的投资组合，两个简短问题。您不管理时，谁来管理？第二，为什么选择不告诉我们组合里有什么？
芒格：看，你反正可以弄清。但我们总体态度是，会告诉人们持有什么、为什么，因为我们不想多买，不想卖，不想超出必要程度谈投资。伯克希尔也如此，不应惊讶。
最后，它不是……如果我觉得这个组合需要大量管理，就不会持有。像罗宾逊的妈妈说的，“别喝酒”。[原笔记在此确实写作mom said，与前述市政债券的故事不同，按原文保留。]我们都死后，这个组合也可能表现良好。
提问者：虽然您说不知谁会与比亚迪员工竞争，能分享一下，或谈谈对制造业的看法……
芒格：制造什么？
提问者：就是这个国家的制造业。
芒格：当然，制造业的竞争比过去多得多，许多来自中国，破坏性极大。伯克希尔最大错误之一，是拿2%的伯克希尔，换缅因州一家极好的制鞋企业，它曾是J.C.彭尼极好、最受信任的供应商，等等。基本上，我们给了2%的伯克希尔，得到的几乎什么都不是。
大错误。另一方面，它只是在许多年中的一年，一次使伯克希尔表现损失2%。所以，我们记住错误，希望不重犯；尽管真正机会成本损失巨大，结果本身也没到无法处理的程度。
伯克希尔在鞋业被中国竞争重创。中国有大批从事维持生计农业的年轻人，自律、有组织，有儒家家庭伦理等等，不是一群疯狂嬉皮士。他们进工厂，迅速学会很多复杂的事。
中国人非常有创业精神。多年被称为东方的犹太人，这是对两个民族的赞赏。这些人曾被疯狂统治者和马尔萨斯陷阱束缚，必须像山羊一样一直劳动，只为……
第24页：中国机会与美国制造
芒格：获得足够热量活下去。把他们释放到现代资本主义中，你就得到一种非常强大的力量。
当然，这是有意思的力量。但光有这一洞见，并不容易在中国赚很多钱。毕竟，各种疯狂的事都可能发生，中国也有不少腐败。表现好需要才能，但那里有强大的力量曾在、也正在运作。
我不认为比亚迪能在世界别处做成它做的事。从没有资本，没有知识，只有与汽车无关的基础工程学，到从没有汽车变成每年60万辆。我不认为它能在中国以外地球任何地方做到。对正确类型的经营者，中国创造了一些非凡机会。但我所说的正确类型经营者，从来不够多。
我认为王传福一生中，几乎没有哪个星期工作的时间不到70小时。取得这些不同寻常成就的人，不是正常人。
美国制造。当然，美国制造听起来不像王传福，是吧？
不是说它不好、没有才能。它没有经历那样的艰难，文化更富裕，不同。我确实认为美国制造商有很多才能。我看过一些公司，比如奥的斯电梯，很擅长电梯。电梯工作正常，有服务，别人很难把它挤出去。美国制造商有伟大的想象力。我不认为我们失去全部制造业务。甚至波音，犯过一些非常愚蠢的错误，也会恢复、做得好。
你在做困难的事：从零创造新客机。〔原笔记此句写“It’s easy to have the first in”，句意不清。〕但我不认为波音作为主要制造商已死。它们会解决所有问题。
想想，波音在美国主持的那种文化，已经让我们整年、连续多年，没有一个商业航班乘客因事故死亡。这是巨大的技术成就。波音的成就部分，并没因为一个大故障就消失。[记录者：我认为说的是最近的电池问题。]
美国制造业有许多复兴，甚至有些从海外回来。这是伟大的文明，里面仍有很多成就。但我不认为我们会在美国制造很多鞋。
提问者：我想知道，您对加州政治、公投提案，也许还有我们在这里面对的边际税率，有什么想法。
第25页：加州税收与读书
芒格：我认为加州政策疯狂。美国一个州不对富裕老人友好，是极其愚蠢的事。夏威夷没犯这个错，佐治亚、佛罗里达及许多其他地方也没犯。它们想对富裕老人很友好。富裕老人不犯罪，不挤满监狱。健康很差，但由美国政府付钱，于是为人们提供美好的就业机会。他们有确定进来的钱，必须花，又不负担运营昂贵的学校。
赶走富裕老人，是脑子有问题。加州却不断认为，理想的税收方式是赶走富裕老人，疯狂。如你想象，我生活在富裕老人中间。我要告诉你，很多人自我中心，很多会走，有选择。其他富裕老人不会来，很多人不会来开制造工厂。
在别人聪明的世界里，加州有疯狂的税收政策。看看这间屋里，有多少人意识到，加州应该像佛罗里达那样友好？我不喜欢年轻人犯很多罪，不喜欢巨额成本。总体上，我喜欢老一代，到现在行为相当好。我不想把富裕老人逼出去。
我认为政策完全疯狂。不断让人不费力地操纵制度拿钱，这发生在工伤保险和许多其他地方，是巨大的欺诈。我相信这些东西本该被挤出去、不予鼓励。但从制度中赚钱的人，有巨大政治力量。所以，加州很多地方有问题。
另一方面，也有很多正确。我不会为了替孩子省5000万美元，就搬到街对面。他们有权得到剩下的，所以我不会被加州税收赶走。
我推荐你们也这样做。让那些小宝贝得到剩下的。但我不认为应该折磨自己整个一生，只为尽可能让孩子生活容易。这间屋里，主要困难会是让孩子的生活太容易，而不是太难。
提问者：查理，过去董事会推荐过书。我想知道他们现在有什么书推荐，您自己呢？
芒格：我在读一本物理书，推荐给所有人，叫《从无到有》[原文书名Something Out of Nothing]。它是……我读过最不同寻常的书之一，有些事我们都应该知道，实际了解。但基本上，它讲天文学、天体物理学的近期历史和成果，极其吸引人，至少对我。我认为你们有些人会觉得有趣。这是最不寻常的故事，全部发生在我们只是围着证券坐着的时候。
我年轻时，人们不知道太阳为什么发光。汉斯·贝特弄清了。他一个下午就弄清，当晚带妻子吃饭……
第26页：读书续；政府干预与零售
芒格：他说：“你正在和全世界唯一知道太阳为什么发光的人吃饭！”
但类似成就有几十个。《从无到有》，绝对吸引人。当然，发生的事很吸引人：怎么会有一次大爆炸，整个该死的宇宙就出现了？我保证，你们有些人不会喜欢这书。
……
芒格：通常，虽然有董事会，我们还是让这些活动持续太久，因为有些人远道而来。今天也会多做一点，但不是无止境。
提问者：劳伦斯·克劳斯。[书的作者。]
芒格：劳伦斯·克劳斯，对。
提问者：我有个关于政府参与经济的问题。显然，持续量化宽松意味着政府在做很多事，支持经济、市场和股票市场。您认为正确角色……参与程度，以及您会……？
芒格：你刚问的是整个世界最复杂、最有趣、也最重要的问题之一。当然，没人知道答案，不知道什么时候太多才算太多。我们知道，不能开始只靠印钱运行整个经济，停止征税。走到某个点，会有反作用，造成你不想遇到的痛苦。但能走多远，享受这些凯恩斯主义好处而不冒反作用风险，没人确切知道。像我这样的人，相信要远离大麻烦，所以会在这方面稍早停止，不再靠印钱解决问题。
像保罗·克鲁格曼这样的人，过度沉迷数学，标准英语又几乎比所有活着的人都用得好，所以很危险。他只是认为数量没极限……他不会这样说，但认为极限远到你完全不必担心。这不是我的看法。但没人知道答案。
提问者：我想听听您怎么看零售环境，从好市多视角看零售的未来，以及会怎样受影响……？
芒格：很好。我认为零售会越来越难，越来越难。我不认为好市多让别人更容易，好市多是赢家之一。举例，我刚拿到一管新牙膏，不是自己买的，是帮我料理房子的一位很好的人，在好市多为我买。我一生一直用主要品牌牙膏，这管的品牌是Kirkland。
第27页：零售竞争与投资哲学
芒格：好市多让世界主要牙膏制造商之一，把自己的牙膏装进好市多的管子，以很低价格出售。
这不利于世界上的宝洁、联合利华、高露洁。总体而言，这是一项威胁。
再加亚马逊威胁。
再加上，我们商店多得要命，是贷款者、房地产开发商、商人等自然过度乐观的结果。
所以，零售在我看来困难、危险。不是说没有好到无论怎样都会成功的人，比如好市多；但普通零售从业者面对的业务，会有很多逆风。
亚马逊系统，按一个按钮，第二天就来。不必开车穿过交通，不必找停车位，不必排队。
它真简单。如果你有昂贵的东西……我认为亚马逊是一大片阴云，好市多、山姆会员店等崛起，让宝洁这些公司不断损失。我认为零售很难，你不觉得吗？所以你才问。
提问者：我觉得非常难，而且它……
芒格：是。
提问者：我几乎快耗尽……
芒格：他想听别人说自己已经相信的东西，应该去天主教堂。
提问者：您描述的，在我看来是一种不可持续的局面。
芒格：我们知道有某种极限，是吧？在座都知道。一直推下去，最终会在你脸上炸开。
提问者：我们多数人敬佩您对投资哲学如此坚定，能谈一点吗？
芒格：我不认为自己很久很久以来，在这些主题上改过看法。这不是第一次看到崩溃、机会、疯狂、失望。
不，我认为原因之一，是我们旧的信条：用你的头脑。当然，我们对现代投资组合理论和商学院教的所有这些，只有轻蔑。我的福气之一，是从没靠近那些疯狂的人。
第28页：管理难题与《局外人》推荐
芒格：顺便说，他们任何一位嫁娶进我家，我都会高兴。他们人很好，只是想法错。
顺便说，不是所有想法都错，只是与投资组合管理相关的那些错。
做职业资金管理者，不那么容易，也不应该容易。你在抱怨没有出丑，又说自己出丑了。稍微皱皱眉头，你的计划就奏效。[原笔记这一段表述跳跃，按句保留。]
提问者：嘿，查理，后面那位先生提到推荐书。
芒格：对。
提问者：我有一本书推荐，但故事带幽默和悬疑。实际上，你们会得到沃伦·巴菲特的书单推荐。前几天我收到托德·康布斯邮件，说：“沃伦昨天给我一本书，我刚读完，也建议你读。”书名《局外人》。我让一个员工去买。待会说，给我一点时间。
我让员工在亚马逊买，书来了。对沃伦·巴菲特而言，这是多么不寻常的推荐，但我想，他也许越来越像查理。查理总读非常有趣、不寻常、非商业类的书。
这确实不寻常，讲一群下层阶级学生被非常上层、富有的学生欺凌。我想，哇，巴菲特阅读范围真扩展了。但两天后，邮件里收到作者索恩代克先生寄来的《局外人》，讲亨利·辛格尔顿和沃伦·巴菲特。
那些不同的商界人物，经营方式都在通常、传统方法之外。谜底解决。我回邮件给作者：“也许别人会犯我同样的错。你该与出版商商量，怎样确保亚马逊让找《局外人》的人看清楚，不混淆。顺便说，有人想要这本吗？”
芒格：索恩代克那本书相当有意思，因为他描述的公司和首席执行官，有完全不同寻常的业绩，而且有共同线索。
那是一群非常不寻常的人，许多我亲自认识。
这些人不正常，亨利·辛格尔顿、汤姆·墨菲，等等。对你们投资者，这是很好的书，真的非常非常有意思。我认为有一类没有……不，说得太多，但大多数人……从许多方面看，理想投资是任何持有它的人都能……
第29页：定价权与结束
芒格：仅通过提价，无风险地多赚很多钱。你会说，这种机会不可能还在，就像街上不可能有大量没人捡的100美元钞票。怎么会有？
但如果读那本书，就会明白，电视网络早期，这是稳赢。只要坐在那里不断提价，就赚巨额钱。
主要是，你坐在那个位置，拥有电视网络的电视台，只需坐着不断提价。这种机会存在，一生可能找到几个。如果能识别，它就是最容易赚的钱之一。
喜诗糖果让我们遇到这种事。买喜诗时，知道是美妙业务，经营良好，糖果好，但不知道它每磅卖1.95美元，也不知道可以年复一年大幅提价，盈利仍不断上升或维持。
喜诗成长了。许多年里，它每年收益超过我们购买整家公司所付金额的300%。部分原因是，每磅多25美分，人们不介意，因为是礼物，他们喜欢糖果，没有价格参照。沃伦和我没有认识到这种定价权存在，是靠一点胆识和实际做，才发现。
又一次，其他因素让公司值得我们支付的价格，而额外机会没付钱。杰里买那些公告小报也是。某些事发生，就可能有大收获。那个既定事实是，它几乎没有价格阻力。我们可能有大收获，你看，确实有了。
当然，我会说，没有喜诗经验，我们不会那么早买可口可乐。通过做，学会某些品牌多么强大。所以，我向你们推荐同样想法。
买喜诗大概需要一点胆识。我们不懂糖果，也没有谁确定知道怎么经营。但带着胆识，想想带来的大收获。
好了，我们要开董事会。我已经为你们这些追星族尽了责任。