「我所喜欢的模式——用来把普通股市场的概念简化——是赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。」 ——《1994年南加州大学马歇尔商学院演讲》
一、好公司不是好赌注的同义词
芒格的投资模型，最核心的一点是把股票市场看成彩池投注系统。你不只要判断哪匹马好，还要判断赔率是否合理。好马赔率太低，未必是好赌注；差马赔率极高，也可能有正期望。
这个模型能纠正两种错误：一种是只看质量不看价格，一种是只看便宜不看质量。芒格要的是胜率、赔率、能力圈和下注大小同时站到自己这边。
二、赔率随下注变化
彩池投注系统的关键，是赔率会被人群下注改变。市场不是静态表格，而是所有人共同下注后的结果。
「一匹负重较轻、胜率极佳、起跑位置很好等等的马，非常有可能跑赢一匹胜率糟糕、负重过多等等的马，这个道理就算是傻子也能明白。但如果该死的赔率是这样的：劣马的赔率是1 赔100，而好马的赔率是2 赔3。那么利用费马和帕斯卡的数学，很难清清楚楚地算出押哪匹马能赚钱。股票价格也以这种方式波动，所以人们很难打败股市。」 ——《1994年南加州大学马歇尔商学院演讲》
这就是价格的重要性。市场上最好的公司，如果价格已经反映得太充分，也可能没有优势。
「好啦，现在我们已经明白，市场的有效性跟彩池投注系统是一样的——热门马比潜力马更可能获胜，但那些把赌注押在热门马身上的人未必会有任何投注优势。」 ——《1994年南加州大学马歇尔商学院演讲》
三、市场部分有效、部分低效
芒格反对简单的有效市场迷信。他承认市场很难打败，但不承认市场永远正确。错价偶尔会出现，关键是能不能等到、看懂、下注。
「在股票市场上，有些铁路公司饱受更优秀的竞争对手和强硬的工会折磨，它们的股价可能是账面价值的三分之一。与之相反，IBM 在市场火爆时的股价可能是账面价值的六倍。所以这就像彩池投注系统。任何白痴都明白 IBM 这个企业的前景比铁路公司要好得多。但如果你把价格考虑在内，那么谁都很难讲清楚买哪只股票才是最好的选择了。所以说股市非常像彩池投注系统，它是很难被打败的。」 ——《1994年南加州大学马歇尔商学院演讲》
「他投注的次数不多，只在发现定错价格的赌注时才会出手。通过这么做，在全额支付了马会的费用之后——我猜差不多是17%，他还是赚了许多钱。」 ——《1994年南加州大学马歇尔商学院演讲》
这就是“少下注”的基础：大多数时候没有优势，少数时候才有错价。
「上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到。聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。」 ——《1994年南加州大学马歇尔商学院演讲》
四、等待是投资动作
芒格的等待不是消极。它是没有优势时不下注，是把注意力保留给真正罕见的机会。
「股票史上的某位传奇人物有句名言：“ 钱是坐着等来的。”坐着等，不是等下一次大跌，靠猜涨跌是做不成投资的。这句话的意思是说，要取得良好的投资业绩，必须要有足够的耐心。有足够的耐心等待，等到机会来临时，果断出手，大量买入。」 ——《2016年每日期刊股东会讲话》
普通人难做到，因为不动很反人性：
「做投资，一定要非常耐心，一定要等到好机会出现。价格特别便宜，一眼就能看出来很值，才买入。整天待在那，什么也不做，这是反人性的。」 ——《2016年每日期刊股东会讲话》
五、反过来想
反过来想，投资失败常常来自把市场当娱乐场。频繁交易、追涨杀跌、为了行动而行动，本质上都是忘了赔率。
芒格的市场先生模型提醒你，你可以不行动：
「有时候，"市场先生"说："你认为我的股票值多少？我愿意便宜卖给你。"有时候他会说："你的股票想卖多少钱？我愿意出更高的价钱来买它。"所以你有机会决定是否要多买进一些股票，还是把手上持有的卖掉，或者什么也不做。」 ——《1994年南加州大学马歇尔商学院演讲》
不行动也是选择权。市场每天报价，不等于你每天都要回应。
六、跨学科透镜
投资模型是数学、心理学、会计、竞争和工程学的合奏。数学处理概率和赔率，心理学处理贪婪恐惧，会计检查利润真伪，竞争模型判断护城河，工程学提供安全边际。
集中下注也不是蛮干。它要求能力圈和机会成本同时支持。芒格说：
「其实，在我这一辈子的投资过程中，遇到的好机会非常少。别嫌好机会少，少数几个大机会，只要你抓住了，就足够了，这是我的经验之谈。好不容易把好机会等到了，一定要敢于下重注，这就是我的投资方法。」 ——《2017年 每日期刊股东会讲话》
如果机会不够好，分散也救不了；如果机会真的好，过度分散反而稀释优势。
「人生中真正的好机会寥寥无几，也许一辈子只有三四次。一旦机会来临，你必须毫不犹豫地抓住它。」 ——《2023年最后的访谈CNBC》
七、给今天的你
用彩池投注模型做投资，问六个问题。第一，这家公司好在哪里？第二，价格是否已经反映了这些好处？第三，坏结果的概率和损失是多少？第四，我是否真的比下注的人群看得更清楚？第五，机会是否足够好，值得下注？第六，如果没有优势，我能不能什么都不做？
芒格还提醒过，投资没有万能公式：
「投资没有万能公式，不是说拿个什么公式，代入数字，算一算，就把估值求出来了。果真如此，数学学得好的还不都发大财了？」 ——《2016年每日期刊股东会讲话》
最后一句很芒格：市场像彩池，不像课堂考试。你不必每题都答，只要在少数赔率错了的时候，站到正确一边。