李光耀:芒格的另一尊半身像
芒格的英雄谱很挑剔。本杰明·富兰克林代表自学、实用、节制、复利式的人格修炼；李光耀则代表另一种芒格式理性:在复杂社会里找到有效方法，然后把它执行到底。
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常引用人物 · 6 篇
达尔文：最伟大的客观思考者
在芒格反复引用的名字里，查尔斯·达尔文是最特别的一个。芒格欣赏富兰克林的实干，推崇凯恩斯的聪明，但他把达尔文当成一种近乎信仰的榜样——不是因为达尔文最聪明，恰恰相反，而是因为达尔文用一种笨办法...
本·格雷厄姆：价值投资之父与一堂未竟的课
在芒格的投资词典里，本杰明·格雷厄姆是一个特别的名字。他既是被反复致敬的源头，又是被坦率检讨的对象。
本杰明·富兰克林：芒格的终身偶像
芒格书桌旁摆放着两尊半身像——一尊是本杰明·富兰克林，一尊是李光耀。这不是装饰，而是两份活生生的思想指南。
凯恩斯:一个改变了主意的聪明人
在芒格的引用清单里，约翰·梅纳德·凯恩斯是出场频率极高的一位。这有点出人意料:芒格信奉硬通货、对福利与赤字一向警惕，按理说与那位为政府干预背书的英国经济学家立场相左。可他偏偏一遍又一遍地搬出凯...
亚当斯密:看不见的手与没看见的技术
芒格谈经济学，绕不开亚当·斯密。他尊重斯密，不是因为斯密有一个供人背诵的名字，而是因为斯密把市场、分工、激励和繁荣之间的关系讲清楚了。
公司案例 · 10 篇
比亚迪:押注一个把事情做成的人
芒格一辈子都躲着高科技公司。年轻时，他投资过一家做电子录音设备的公司，产品刚开发出来就被磁带淘汰，差点把他拖进破产。从那以后，他和巴菲特只敢碰衬衣、鞋履、砖瓦、糖果——那些"看得懂、不会被颠覆...
可口可乐:心理学护城河范本
可口可乐最容易被误读的地方，是把它看成一门简单到不能再简单的饮料生意：糖、水、咖啡因、瓶子、广告。芒格恰恰反过来看。他把可口可乐当成一个商业心理学样本：一个品牌如何把味觉、联想、可得性、社会认...
好市多：把省下来的每一分钱都还给顾客
在投资圈，劝人"不要爱上一只股票"几乎是金科玉律。可有一家公司，芒格爱了几十年，做了二十多年董事，公开说"一股不卖"，临终前的最后一年还在反复称赞它。这家公司不是什么神秘的科技独角兽，而是一家...
西科金融：偶然产生的小公司
在洛杉矶东郊帕萨迪纳市的一间会议室里，从1987年到2010年，一位老人每年都要面对几十、几百名股东，连续几个小时回答问题。这家公司叫西科金融（Wesco Financial），是一家在美国证...
喜诗糖果：一堂关于定价权的课
1972年，芒格与巴菲特为一盒加州糖果付出了当时看来"高得离谱"的价格。此后五十年，这盒糖果成为他们谈论最多的一笔生意。
每日期刊:从报纸到法院软件的风险投资
每日期刊是芒格晚年的公开实验:一个衰落报纸公司，用意外现金买股票，再转向法院软件。
房地美:好生意也要严防信用风险
房地美在芒格眼里曾是少见的金融好生意。但“好”不来自杠杆，而来自严格的风险控制。
蓝筹印花:衰落业务里的浮存金
蓝筹印花的主业在衰落，但它留下了浮存金和资本配置空间。芒格看的不是印花票本身，而是怎样把残局里的资金配置出去。
所罗门:声誉险些毁掉一切
所罗门是芒格讲声誉、激励、金融风险时绕不开的案例。它曾经强大，也曾经差点倒下。
GEICO:回到优秀老本行
GEICO 是芒格眼里“主业很好、也曾被成功冲昏头脑”的典型。真正的修复，是回到老本行。
宏观警示 · 10 篇
监管:社会球场上的裁判员
1989 年 5 月 30 日,芒格做了一件在自己阵营里近乎"叛变"的事:他让伯克希尔旗下的互助储蓄,正式退出了它待了多年的美国储蓄机构联盟,还把辞职信公开给媒体,以示抗议。一个右翼共和党人...
投机与赌博:聪明人的慢性毒药
2022年2月，一位股东在每日期刊年度股东会上问芒格：比特币市值已达两万亿美元，您是否承认错过了加密货币？
利率:资金的重力与估值的温度
利率像金融世界里的重力。它平时不吵不闹，却一直影响资产价格、企业估值、银行利润、个人储蓄和社会风险偏好。利率低了，未来现金流被抬得更值钱，股票和房子的价格容易升温；利率高了，旧债券、长期贷款和...
通货膨胀：悄悄征收的间接税
利率是会响的：它会在新闻里被宣布，会让贷款利息一夜变高，人人都知道发生了什么。通货膨胀却相反——它无声、缓慢、年复一年地从每一张钞票里抽走一点点购买力，却从来不寄账单给你，也不要你签字。你账面...
泡沫与狂热：市场周期性发作的集体癫狂
郁金香、佛罗里达的沼泽地、漂亮五十、日本地价、互联网、加密货币——四百年来，人类轮番为这些东西发疯，每一次都觉得“这回不一样”，每一次的结局又惊人地一样。芒格一生横跨大半个二十世纪和四分之一个...
衍生品与杠杆：坐在火药桶上的金融体系
2008年秋天，雷曼倒下、AIG告急、整个金融体系一夜之间坐到了悬崖边上。事后所有人都说"没人预见到这一场危机"。
股票期权:不算成本的成本
芒格批评股票期权，不是因为反对激励，而是因为反对把真实成本藏起来。一个制度如果让公司少计成本、让管理层拿走上行、让普通股东承担稀释，它就不只是会计问题，而是文明问题。
金融危机大萧条:自催化的灾难
芒格看金融危机，重点不是预测哪天爆发，而是识别哪些结构会自我放大。
会计造假欺诈:文明最怕假账
芒格谈会计造假，语气一直很重。它不是数字游戏，而是文明系统的腐蚀剂。
资本主义自由市场:有效但必须有底线
芒格相信市场、交换、激励和企业创造力，但他不相信自由市场能自动解决所有问题。
品格处世 · 8 篇
勤奋努力:把眼前的事做好
芒格谈勤奋，很少把它说成热血、拼命或口号。他更关心一种老派品质：把眼前该做的事做好，长期学习，长期改错，长期兑现承诺，长期让自己配得上更好的同伴和机会。
诚信与声誉:最值钱的资产
芒格在 2019 年股东会上引述了瑞克·盖林（Rick Guerin）常讲的一个故事：一个人缺德了一辈子，死后葬礼上牧师请人追忆，没一个人出来说话。最后总算有一个人站起来了，他说："他还不算最...
避免愚蠢：不去你会死的地方
请想象两位赛车手。一位天赋异禀，过弯极限永远比别人快半秒，但十场里有两场冲出赛道。另一位资质平平，从不做超出把握的动作，却场场跑完全程。一个赛季下来，谁的积分更高？
好奇心:永不熄火的学习机器
芒格观察了一辈子人，反复被同一个现象击中:一些天资平平的人，几十年后越走越好;一些聪明绝顶的人，却很早就到了顶。差别不在智商，而在一种容易被低估的脾性——好奇心。
可靠:让自己配得上信任
在芒格那里，可靠不是“人不错”的模糊评价，而是能把复杂制度简化成信任网的硬资产。一个可靠的人，会让合作成本下降；一个不可靠的人，会把任何制度拖进审计、监管、诉讼和猜疑。
延迟满足:把眼前冲动换成长期胜利
芒格讲延迟满足，很少把它说成投资技巧。他更愿意把它当成人生底层品格:少冲动，能等待，把现在的消费、炫耀和行动欲换成以后更大的自由。
纪律自律:在别人失去理智时保持清醒
芒格讲纪律和自律，不是讲姿态。他说的是一个人能不能在压力、诱惑、从众和恐慌里控制自己。
谦逊:知道自己几斤几两
芒格的谦逊，不是姿态，不是客套，也不是把自己说得很低。它更像一套防撞栏:知道自己哪里不懂，知道经验会失效，知道预测范围有限。
人性偏误 · 8 篇
承诺一致性倾向:别被旧想法锁死
人最难承认的错误，往往不是别人指出来的错误，而是自己曾经公开相信过、努力维护过、甚至为之付出过代价的错误。
嫉妒：唯一没有乐趣的罪
人们习惯把贪婪当成市场的原罪。华尔街崩盘、泡沫膨胀、企业造假，事后总结起来，舆论第一个想到的词永远是"贪婪"。
贪婪与恐惧：市场愚行的两台引擎
每一轮泡沫崩塌之后，人们总爱用两个词来复盘：贪婪与恐惧。涨的时候是贪婪——人人冲进去，估值高到离谱也照买不误；跌的时候是恐惧——人人夺路而逃，再便宜也没人敢接。这两股情绪像潮汐一样轮流支配着市...
巴甫洛夫联想:被铃声驯服的心智
一条狗听见铃声就分泌唾液,哪怕碗里空空如也——这是中学课本里巴甫洛夫的标准实验,人人都觉得无聊。芒格的过人之处,是把这条没人当回事的生理学结论,搬到了广告、品牌、并购和你自己的脑袋里。他说,你...
激励机制:永远别低估它的力量
一家每天处理几百万件包裹的快递公司，为什么夜班工人偏偏不出力？管理层苦口婆心，培训做了，动员会开了，该说的全说了，就是没有用。最后一个人想出了一个看上去微不足道的改变——不按小时付钱，改按班次...
社会认同:别人都这么做的危险
社会认同是一种古老的省力装置。陌生城市里跟着人流走，通常能找到球场；市场狂热里跟着人群买，可能直接走进悬崖。芒格关心的不是它有没有用，而是它什么时候会害死人。
过度自信:高估自己的人最危险
芒格谈过很多会让聪明人犯错的心理机制。过度自信最危险的一点，是它让人觉得自己不是在冒险，而是在做一个显而易见的判断。
剥夺性超级反应:失去比得到更刺痛
芒格说的剥夺性超级反应，是人面对“失去”时的过度反应。它会让人把沉没成本误认为必须继续投入的理由。
思维方法 · 9 篇
Lollapalooza 叠加效应:二加二不止等于四
很多判断失误，来自把世界看成加法题。
逆向思维:反过来想总是反过来想
多数人遇到问题，第一反应是问：怎样成功？怎样赚钱？怎样变聪明？怎样把事情做成？
跨学科 / 普世智慧:把各学科的大思想综合起来
大学会把知识分成院系，现实不会。
客观与理性：把追求理性当作一种道德义务
我们习惯把“理性”当成一种聪明，一种天分：有人脑子转得快，看问题清楚，我们说他理性。芒格不这么看。在他那里，理性不是你天生有多少，而是你欠了多少——你有能力把头脑磨得更清醒，却懒得去磨，这不是...
概率·赔率·期望值:把赌注押在错价上
很多人以为投资的核心问题是："这家公司好不好？"芒格会说，这个问题太粗。更精确的问题是："在这个价格上，这是不是一个好赌注？"
检查清单：像飞行员一样起飞前逐项核对
一个聪明绝顶的飞行员，记忆力惊人，飞过上千小时，对每一个仪表了如指掌。起飞前，他还是会拿出那张纸，从头到尾念一遍：襟翼、配平、燃油、舵面……一项一项地确认，哪怕第一万次飞行也照念不误。
多元思维模型:把知识挂上格栅
一个商学院毕业生进入咨询行业，他学得很好：会计、财务建模、DCF估值。客户带来一个工厂关闭的问题，他给出了财务方案。客户又带来一个并购整合问题，他给出了另一份财务模型。再来一个组织重组问题，他...
终身学习:每天醒来都比昨天聪明一点
芒格谈终身学习时，很少把它包装成励志口号。他的意思更冷:世界会变，旧方法会失效，人如果不更新自己，迟早被现实甩开。终身学习不是多读几本书，而是把自己训练成一个持续修正、持续吸收、持续变聪明的系...
常识:并不常见的判断力
芒格说的常识，不是街谈巷议，而是能在广阔生活中少犯大错的判断力。它稀缺，是因为聪明人常被模型、公式、潮流和激励机制带偏，反而看不见眼前的大金块。
投资原则 · 11 篇
定价权:好生意敢于把价格提上去
定价权不是一句漂亮的商业术语，而是一场残酷的压力测试。企业说自己有品牌、有护城河、有客户忠诚度，都不如一个问题来得直接：明年把价格提高一点，顾客还会不会回来？
复利:让时间替你工作
复利最容易被讲成一张曲线：前面平，后面陡，时间一长就飞起来。芒格当然懂这张图，但他真正关心的不是图形，而是谁能让这张图在现实中不断裂。
内在价值:价格背后的真实重量
市场每天给你一个价格。它很吵，实时跳动，红绿闪烁，像是在告诉你真相。
资本配置:把现金交给最会用它的人
资本配置听起来像财务部门的工作：预算、审批、资本开支、回购、派息、并购。但在芒格那里，它更像企业制度的中枢神经。一个公司赚到钱以后，钱留在哪里、投向哪里、交给谁去用，最后决定了这家公司能否把一...
机会成本:用最好的选项做标尺
大多数人评价一个机会，习惯问“它好不好”。芒格评价一个机会，问的是另一个问题：“它比我现在手里能拿到的最好的那个，更好吗？”
长期持有:坐等伟大公司复利增长
长期持有听起来像一种懒办法：买入，坐下，别动。可在芒格那里，它不是懒，而是一种高度反人性的纪律。
集中投资·重仓:把钱押在看得懂的少数机会上
在多数投资教育里，分散投资像一句道德格言：持有更多股票，看起来更稳健，也更容易向客户解释。芒格反过来问：如果一个人真的看懂了少数几个机会，为什么要把钱平均撒给一堆看不懂、没优势、只是用来装饰组...
护城河：宽且不断变宽的护城河
"护城河"是巴菲特发明的比喻，而真正把它讲透、讲狠、讲到让人后背发凉的，是芒格。
耐心·等待·好球区:只挥好球
投资里最容易被误读的词，是"行动力"。市场每天报价，新闻每天推送，别人每天调仓，好像不做点什么，就显得你没有跟上时代。
现金流：能拿出来再分配的钱
芒格谈企业质量时，很少满足于一句“利润增长”。在他那里，利润首先要接受一个更朴素也更残酷的检验：它能不能变成现金？更进一步，它是不是不必被原业务立即吞回去，而能由所有者拿出来、再分配到更好的地...
能力圈:知道自己不知道什么
2019年，每日期刊股东会现场，一位年轻股东举手，说他正处于"不知道自己能力圈在哪"的人生阶段，向这位九十多岁的老人讨教。
学科体系 · 8 篇
数学复利:时间和指数的朋友
很多人谈复利，只看到财富曲线最后向上的一截。芒格谈复利，更像是在谈一个人的底层操作系统：你能不能处理数字，能不能理解概率，能不能等得住，能不能把正确行为重复足够久。
物理学:临界质量与硬科学的尺度
二战把一个奥马哈来的年轻人塞进了加州理工学院,空军本想把他训练成气象学家,结果他在那里多学了几门物理。后来他成了世界上最著名的投资人之一,却终生把物理学当成一把尺子——不是用来算行星轨道,而是...
工程学:安全边际与备用系统的思维
人们常把芒格的智慧理解成"会算账"或"懂人性"。但他自己最早受过的训练,既不是会计也不是心理学,而是工程。二战期间他在军中学气象,后来又在加州理工学院待过——那是一所被物理学家、工程师塞满的学...
会计学：商业的语言，也是最容易撒的谎
把芒格关于会计的话放在一起读，你会以为这是两个人在说话。
历史:向死人学习
2023年,距离离世只有几个月,九十九岁的芒格在他生命中最后的几次长访谈里,谈起了一种他自认最擅长、也最希望别人学会的能力——不是选股,不是估值,而是"向死人学习"。
心理学:经济学最该补的一课
1994年，芒格站在南加州大学马歇尔商学院的讲台上，对一群接受了多年商科教育的学生说：心理学"太过重要了"，但"没有人教过我"。他补充说，等他彻底学会，回头看才发现自己"从前是个十足的傻子"—...
哲学:追求智慧是道义所在
芒格的哲学不是玄学，而是把理性、道德、常识和古人智慧放进日常判断。
生物学进化论:把市场当生态系统
芒格常把市场看成生态系统。企业不是公式里的点，而是在竞争、适应、淘汰中生存的物种。